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发布日期：2025-02-15 02:54 点击次数：94

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　　开端：华泰睿想

　　此前市集以退守心态管待特朗普新政不细目性与春节长假。当今，投资者转为关注可能的预期差，以及春季行情出现的可能性。咱们觉得，泛动市基调下港股短期或迎反弹窗口，依据是：1）中好意思关系出现了一些积极信号，市集对国外扰动的担忧或旯旮松开；2）历史上港股春季行情常始于春节前一周，至春节假期规模前恒生科技较恒指相对占优，节后至两会A股施展较港股弹性更强；3）比拟处于功绩预裸露期的A股，港股权重股具备功绩/景气和性价比上风；4）春节后投资者要点或切换至我国计谋预期；5）中期生意摩擦不细目性风险仍存。树立上，哑铃组合上可合乎增配恒生科技认识。

　　中枢不雅点

　　中好意思积极信号出现，国外担忧旯旮松开

　　特朗普将于1月20日上台，而上周出现积极信号，部分投资者或已运行预期国外不细目性阶段松开。筹议后续生意摩擦不细目性风险仍存，咱们复盘了2018-2019年中好意思生意摩擦期好意思国布告关税与关税落地时的市集施展，有两点论断：1）10年期好意思债利率易上难下，背后是关税担忧下商品通胀预期进步；好意思元指数走势相对不天真，生意赤字潜在改善与通胀预期对好意思元指数造成拉扯；2）要是市集此前已有较强关税预期，关税布告或落地后首周A/港股施展不一定差，两市后续走势或取决于两边叮咛情况。鸠集上述身分，咱们觉得短期市集或将迎来国外担忧旯旮松开的阶段窗口期。

　　历史上港股春季行情常始于春节前一周，至春节假期内恒生科技相对占优

　　控制春节，投资者运行柔软中国钞票的春季行情契机。复盘2010-2024年施展，春节前一周A股与港股或即开启春季行情，节前一周详春节假期规模Wind全A与恒指高潮概率永别为80%与60%。港股立场上恒生科技占优，高潮概率与相对恒指胜率永别为70%与80%，且恒生科技胜率高于全A。A股功绩预报裸露期，投资者也常倾向于向港股寻找绩优认识。春节假期后至两会阶段，两市行情频频出现分化：A股在该阶段赢利效应较恒指相对更好，而恒指一般而言行情的强度彰着弱于A股；立场上，A股中小盘或占优、且市集或聚焦挖掘潜在计谋主题，而港股中则以红利立场相对占优。

　　南向不息流入，外资净流出幅度有所扩大

　　资金面视角，主动外资流出境外中资股幅度有所扩大，其中被迫外资对港股上盘活为净流出。外资手脚的变化或源于特朗普上任前的避险手脚。南向呈现加快流入态势，上周净流入约400亿港币，不息处于历史高位；结构上近四周南向主要流入传媒、电子、银行等行业。南向手脚的背后，一方面或因部分投资者对国外扰动的担忧有所下落；另一方面，近期A股功绩预报裸露期也使部分南向转向功绩/景气和性价比或相对占优的港股权重股。空头方面，上周恒指沽空来往周平均占比上升至约14.6%、当今处于中性水位。产业本钱方面，上周回购金额约94亿港币，较前值保持相对分解。

　　投资者可把抓港股反弹窗口，哑铃组合上合乎增配恒生科技认识

　　泛动市基调未改，但港股或在春节前后出现反弹窗口：1）近期市集对国外扰动担忧旯旮松开，2）春季行情日期效应，3）A股功绩预报裸露期市集或更偏好具备功绩/景气和性价比相对上风的港股权重股，4）春节后投资者要点或切换至我国计谋预期，5）中期生意摩擦不细目性风险仍存。操作上，投资者可合乎把抓港股的反弹窗口期；树立上，哑铃组合上可合乎增配恒生科技认识：1）底仓收用盈利预期较肃肃的金融、电信、行运等红利板块；2）可树立受益于AI产业发展、盈利预期不息上修的科技硬件；3）可增配具备功绩和性价比相对上风的认识，如部分互联网权重股。

　　风险请示：计谋落地及本质力度不足预期，风险偏好下行幅度超预期

　　春季行情日期效应